söndag 18 december 2016

Telia - värdeanalys

Det är dags för en liten analys av Telia och som ni kommer att se inom en inte alltför avlägsen framtid kommer denna analys ligga till grund för det första inlägget i min bevakningslista.

Jag har i ett tidigare inlägg beskrivit lite om Telias historik och att jag tror på bolaget, utan att egentligen sätta några siffror på det hela. Dags att ändra på detta!



Jag vill börja med att deklarera att jag inte är medlem i Trossamfundet Utdelningsinvesterarna, utan äger Telia för att jag tror på bolaget som sådant på längre sikt, så låt oss få det här med utdelningen överstökat på en gång:

Utdelning

Telia delade under 2016 ut 3 kr fördelat på två tillfällen, men har flaggat för att det under 2017 kan komma en sänkning ("minst 2 kr"). Med nuvarande kurs:

3 kr / 36,75 = 8,1%
2 kr / 36,75 = 5,4%

Båda nivåerna mer än godkänt, men som sagt ingenting jag fäster någon större vikt vid, då det mer handlar om "right pocket, left pocket" enligt mig. (Därmed inte sagt att det är otrevligt att få utdelning.)

Vinst per aktie senaste 12 månaderna

Enligt Avanza har Telia uppvisat en vinst under de senaste 12 månaderna på -0,16 kr / aktie, dvs en förlust.

Egons uppskattade normala vinst 12 månader

Med en förlust i bagaget och upprensning från diverse skandaler i öster gäller det naturligtvis att tro att den nuvarande ledningen har tagit höjd för de skadestånds- och/eller bötesutbetalningar som kan tänkas komma. Detta är naturligtvis svårbedömt, men jag tror att nuvarande ledning vidtar rätt åtgärder.

Tittar man på det Excel blad som kommer med senaste kvartalsrapporten kan man se att man tagit en stor förlust från enheter man inte längre planerar att behålla på total runt 12 miljarder kr! Om detta räcker tvister de lärde, men jag väljer att anta att så är fallet.

Tredje kvartalet verkar vara starkast, men låt oss titta på den genomsnittliga vinsten per kvartal under 2014-2016 för de delar av bolaget man avser att behålla:

2014: 0,70 / kvartal; 2,78 för helåret
2015: 0,54 / kvartal; 2,16 för helåret
2016 (t o m Q3): 0,71 / kvartal

Fjärde kvartalet 2014 var ungefär i linje med 2014-Q1 och Q2, medan för 2015 gick resultatet under Q4 ner betydligt lägre jämfört med de två första kvartalen. 

Eftersom Q1 och Q2 2016 varit ungefär 11 respektive 17 öre bättre än resultat för samma kvartal 2016, låt oss lite försiktigt anta att Q4 2016 blir 14 öre bättre än Q4 2015, dvs 0,32 plus 0,14 = 0,46 kr / aktie. Helåret för 2016 skulle därmed bli 3 x 0,71 + 0,46 = 2,59 kr / aktie. Detta ligger under 2014 års resultat, men över 2015 års resultat.

Telias normala intjäningsförmåga enligt min uppfattning: 2,59 kr / aktie.

Egons uppskattade P/E

Mitt standard värde på P/E är 15 och jag ser ingen anledning till varför Telia borde belönas vare sig med mer eller mindre.

Telias motiverade P/E enligt min bedömning: 15

Egons uppfattning om Telias "rätta" värde

Det värde Telia borde ha en enligt min uppfattning och lekmannaanalys blir därmed produkten av den normala intjäningsförmågan och det P/E jag uppskattat. I siffror:

Telias värde per aktie: 2,59 x 15 = 38,85 kr

Slutsats

Med senaste stängningskurs på 36,75 kr kan vi se att det finns en uppsida till den kurs jag motiverar att Telia "ska" ha ur ett värderingsperspektiv.


Min nya bevakningslista (under uppbyggnad) har uppdaterats med värden ur ovanstående lekmannaanalys, se här (säg gärna till om länken inte funkar).


Disclaimer: Jag äger aktier i Telia, se innehavslistan.

9 kommentarer:

  1. Blir intressant att se hur din bevakningslista växer fram. :)

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack. Det kommer att ta ett tag, men sakta men säkert ska jag se till att ha några bolag på listan.

      Radera
  2. Tack för en bra analys!

    Telia är ett bolag som, minst sagt, berör. Hoppas få se att detta kommentatorsfält växer:)

    Bra jobbat!

    /Sofokles

    SvaraRadera
    Svar
    1. Ja, jo, jag räknar med att få en del "stryk" när jag gör mina egna försök till värderingar, men alltid kan man lära sig något av att diskutera. Tack för att du tittade förbi och kommenterade.

      Radera
  3. Vad tänker du om Telias skuldsättning?
    Räntebärande skulder på ca.150 miljarder + 12,5 miljarder i böter.
    Med detta i åtanke och att Telias verksamhet ej är framtidssäker känns aktien fruktansvärt dyr.
    Jag ser att du även äger Statoil, samma sak där fast värre. Statoil har skulder på ca. 700+ miljarder kr.
    Bolaget är fund./matematiskt i konkurs, men det är inget som bekymrar dig?
    Enorma skulder och det faktum att ev. vinst beskattas med 78% gör statoilaktien till en i praktiken pref.aktie med en bakomliggande verksamhet med otroliga finansiella problem.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Hej Gunnar. Tack för kommentar.

      Telia visar vinst (trots räntebetalning på skulder). Det finns ju även vissa värden i balansräkningen, t ex en post på 71 miljarder bestående av goodwill! Som du kan se i min lilla analys tittar jag faktiskt inte på skulderna (annat än indirekt via kostnaderna de genererar), något jag nu har fått upp ögonen för - tack. Att verksamheten inte är framtidssäker är nog något de har gemensamt med många bolag (om man nu inte utvecklar sin verksamhet). Är det något speciellt angående Telia du har i åtanke? Jag misstänker att (mobila) data/telenät kommer att efterfrågas ett tag till.

      Statoil: Man har skulder som förfaller inom ett år på ungefär samma nivå som posterna kassa och finansiella investeringar, så, nej, jag ser inte att de är konkursmässiga, även om beloppen för totala skulden naturligtvis är höga. Samtidigt fortsätter man att dela ut (från aktiekapitalet), men förhoppningsvis vänder man till vinst snart i och med att oljepriserna går upp.

      Vad gäller skattesatserna betalar man 28% företagsskatt plus en liten extraavgift på 50%(!) för verksamhet på den norska kontinentalsockeln. Jag var faktiskt inte medveten om detta. Statoil köpte jag ganska tidigt som ett vad om att oljepriserna skulle gå upp över tid, så om möjligt var analysen än grundare än den jag gjort för Telia.

      Gunnar, tack, du har gjort att jag fått upp ögonen för fler parametrar jag ska kolla på i framtida analyser. Detta uppskattas.

      God fortsättning!

      Egon

      Radera
  4. Lundbergföretagen B 20,10% 22,70% 25,20% 31,70% 32,10% 21,20% 2014-05-21


    3

    Statoil [Fullinvesterad]
    20,10% 19,10% 19,50% 19,50% 17,30% 13,90% 2014-12-15


    4

    BlackPearl [Fullinvesterad]
    18,00% 15,10% 14,90% 12,80% 13,90% 42,90% 2014-06-13


    5

    Industrivärden C [Fullinvesterad]
    18,00% 18,80% 21,10% 25,50% 25,70% 22,00% 2014-05-21


    6
    Investor B 11,90% 12,10% 14,00% 10,60% 11,10% 0,00% 2015-10-19


    7
    H&M 6,80% 7,20% 3,90% 0,00% 0,00% 0,00% 2016-06-27


    8
    Telia Company 3,00% 3,40% 1,50% 0,00% 0,00% 0,00% 2016-06-27


    9
    Advenica [krydda] 2,10% 1,80% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 2016-09-30


    10



    Mitt råd till dig är att sälja alla innehav utom Investor vilket är en mkt bra typ av tillgång. De är en slags "oberoende" lågt skuldsatt ekonomi som är precis rätt typ av innehav.
    De andra innehaven gillar jag inte, eller känner inte till, de anser jag för mig iaf är för hög risk/svårbedömda.

    Låt alla innehav du skall äga gå igenom ngt jag kallar Buffets stresstest.

    1. Är värderingen fund låg el. rimlig?
    2.Är lönsamheten/verksamheten uthållig/idiotsäker över tid?
    3.Är skuldsättningen låg? Helst att företaget skall kunna betala sina skulder med nettovinsten över 3-4år.
    4.Är ekonomin av typen oberoende karaktär, dvs oberoende av konjuktur/ränteläge etc.
    5.Förstår du och kan analysera verksamheten och bolaget till 100%?

    Mitt förslag till portfölj.(% av totalt innehav)

    Investor A(B)~20%
    Axfood ~40%
    Scandinavian Tobacco Group ~20%

    Portfölj av fastighet/bank
    1.Seb 2%
    2.Klövern+klövern pref 3%
    3.Corem property+core pref 3%
    4.Diös 2%
    5.Danske Bank 2%

    Am. innehav
    1.Pfizer 5%

    Bara ett förslag på innehav jag gillar.


    SvaraRadera
  5. Som du förstår tycker jag Axfood är mkt attraktiv i nuläget, faktiskt den enda aktie jag äger i dagsläget!
    Anser att det är "straffspark" i Axfood vid nuv. kurs.
    Med vänlig hälsning Gunnar

    SvaraRadera
    Svar
    1. Tack Gunnar för de konkreta förslagen!

      Axfood ligger på min lista att titta närmare på, men det blir inget köp förrän tidigast i slutet av första kvartalet 2017. Mina "konstiga" regler som (hittills) har funkat bra för mig jämfört med tidigare (icke)strategi tillåter helt enkelt inte fler bolag ännu.

      En nyfiken fråga: Hur mycket av dina pengar har du i Axfood och hur mycket utanför marknaden?

      Radera