Castellum - en kortare värdeanalys

Förra gången det var dags för inköp blev det i ett för mig nytt bolag - Castellum. Efter att ha läst på diverse bloggar övertygade jag mig själv att det här nog bra. Hittills har det visat sig vara just så, med en uppgång på över 10% sedan inköp, men slarvern i mig hade inte gjort en egen bedömning av bolagets värde. Slarvigt och oförlåtligt, så nedan kommer en kortare analys och som tur är med "rätt" utfall - magkänslan ska inte underskattas!

1) Bolagets verksamhet och sektor

I korthet tar man hand om fastigheter värda 74 miljarder kronor för kontor, butiker, lager etc. (inte bostäder). Man verkar i 17 städer från Köpenhamn i söder till Sundsvall i norr. Börsvärdet ligger i skrivande stund på nästan 35 miljarder kronor.

Jämfört med branschkollegan Fast Partner sysslar man alltså inte med bostäder och en Anna skillnad är att man expanderade kraftigt under 2016 genom främst köpet av Norrporten (värdet på fastighetsbeståndet ökade under 2016 från 42 till 71 miljarder).

Jag gillar bolagets verksamhet och baserat på att ha läst senaste årsredovisningen samt andra blogginlägg verkar det vara ett mycket välskött bolag.

Resultat: OK (grön)

2) Makro- och/eller mega trender

Fastigheter av olik slag (främst bostäder) har i spåren av bl a låga räntor gått upp ordentligt i värde. Vad framtiden har i sitt sköte finns det många åsikter om, men jag har alltför länge haft fel om detta och har ingen stark tro åt endera hållet. Att räntorna kommer att vara högre i framtiden är jag dock ganska övertygad om, men det blir nog inte så snart som vissa verkar tro.

Enligt senaste kvartalsrapporten har man en belåningsgrad på 48% och en räntetäckningsgrad på över 300%. Det finns med andra ord marginaler och jag ger här fullt godkänt.

Resultat: OK (grön)

3) Aktiens värdering

3.1 EPSLTM
De senaste tolv månaderna har man enligt Avanza tjänat 20,65 kr per aktie. Det som är lite lurigt med fastighetsbolagen är att värdeförändring i innehaven ingår i detta resultat. Jag väljer därför att bortse från detta och istället kolla på kassaflödet från den löpande verksamheten.

För 2016 hade Castellum ett förvaltningsresultat per aktie på 8,80 kr/aktie. För 2016-Q1 var detta 1,99 kr/aktie och för 2017-Q1 2,17 kr/aktie (en uppgång med drygt 9%).

3.2 Egons NEPS
Trots den fina uppgången i rörelseresultat under kvartalet (jämfört med samma kvartal förra året) väljer jag att försiktigt anta att rörelseresultatet framöver kommer att öka med inflationen som jag sätter till 2%.

Egons NEPS blir därmed 8,80 x 102% = 8,98 kr/aktie/år.

3.3 Egons P/E
Som P/E tal väljer jag att sätta mitt normala 15.

3.4.1 Egons kurs
 = Egons NEPS x Egons P/E = 8,98 x 15 = 134,6, vilket avrundas neråt till 134 kr/aktie.

Det så kallade EPRA (European Public Real Estate Association - ett slags europeisk värderingsstandard för fastighetsbolag) sätter det långsiktiga substansvärdet för Castellum till 133 kr/aktie. Ganska nära min förenklade analys.

3.4.2 Kurs
Senast handlades Castellums aktie för 129 kr.

3.4.3 Egonkvoten = Kurs / Egons kurs
Egonkvoten blir således 129 / 134 = 96%.

Aktien är med andra ord köpvärd.

Resultat: 96% (grön)

Summering

1) Bolagets verksamhet och sektor	OK
2) Makro- och/eller mega trender	OK
3) Aktiens värdering	96% (grön)

I övrigt - inte så viktigt för mig (som inte tillbedjer utdelningsgudarna) -  men för 2016 gav man en avkastning motsvarande 3,9%. Inte så illa.

Äger jag aktier i analyserat bolag då inlägget publiceras: Ja (se lista över mina innehav för aktier jag äger). Tänk på att jag har mer fel än rätt och att du givetvis är ansvarig för dina egna beslut.

Bevakningslistan kommer att uppdateras under helgen.

Åsikter/ideer/tankar?