Clas Ohlson - uppdaterad värdering

Det var ett tag sedan jag utvärderade Clas Ohlson (länk) och det har ju hänt en del i bolaget sedan dess. Bland annat slaktades kursen ordentligt efter senaste resultatet. Kursen har gått ner ordentligt sedan min senaste analys då den låg runt 170 kr och handlas idag runt 110 kr. Då satte jag en målkurs på 154 kr/aktie och köpte således inte, men ska man nu försöka fånga den fallande kniven?

Vad har egentligen förändrats i bolaget? Jo, bland annat:

- man har beslutat att stänga två butiker i Dubai och avsluta franschise-samarbetet där
- man har köpt 10% i mathem.se för att kunna erbjuda leverans tillsammans
- man har startat en strategisk översyn eftersom antalet kunder i butikerna inte ökar
- man har valt att pausa butiksexpansionen i Norden

Under 2017 har aktien gått ner ca 17% efter att ha haft en fin uppgång under sommaren.

Det stora och plötsliga tappet kom efter Q2 rapporten den 6:e december (man har ju som bekant brutet räkenskapsår).

Detta gör att jag blir lite mer försiktig i min värdering. Jag följer nedan min modell, men skippar de två första stegen.

Aktiens värdering

3.1 EPSLTM
Vad gäller vinst per aktie uppvisar man ett ordentligt uppsving under senaste året jämfört med tidigare år:

2016/2017 8,30 kr/aktie
2015/2016 5,07 kr/aktie
2014/2015 7,41 kr/aktie
2013/2014 6,41 kr/aktie
2012/2013 6,78 kr/aktie

Tittar man kvartalsvis kan vi se att det tredje kvartalet (alltså det vi befinner oss i just nu) traditionellt är det starkaste.

	2015/2016	2016/2017	2017/2018
Q1	1,27	0,91	1,22
Q2	1,76	1,53	1,52
Q3	4,65	4,84
Q4	−1,69	0,31

Det gäller att de kan leverera nu med andra ord.

3.2 Egons NEPS
I min senaste analys trodde jag att Clas Ohlson skulle kunna hålla vinsten från 2016-2017 och öka med 3%. Nu är jag mer tveksam. Inte enbast pga bolagets egen information, utan också lite pga problemen i detaljhandeln generellt med omställning till med digitalt utbud (se t ex vad som händer i H&M).

Resultatmässigt har de första två kvartalen för nuvarande räkenskapsår gått bättre än förra räkenskapsåret, men sämre än det innan dess.

	2015/2016	2016/2017	2017/2018
H1	3,03	2,44	2,74
H2	2,96	5,15

Mycket hänger som sagt på nuvarande kvartal.

Jag väljer att tro att det hållbara resultatet per aktie kommer att gå ner med 10% jämfört med 2016/2017 och hamnar då på 8,30 x (1+10%) = 7,47 kr/aktie

3.3 Egons P/E
I och med den strategiska översynen och problemen i butikerna väljer jag att sätta mitt normala P/E på 15 istället för tidigare 18.


3.4.1 Egons kurs
Egons kurs = Egons NEPS x Egons P/E = 7,47 x 15 =  112 kr/aktie.

3.4.2 Kurs
Senast handlades Clas Ohlson B för 110,25 kr/aktie.


3.4.3 Egonkvoten = Kurs / Egons kurs
Egonkvoten blir således 110,25 / 112 = 98%.

Aktien är med andra ord köpvärd i dagsläget (med nöd och näppe). Det är som vanligt tveksamt om man ska försöka fånga en fallande kniv eller avvakta. Knivigt minst sagt!

För egen del kommer jag att bestämma mig då det är dags för kvartalets inköp om ett par veckor.

I övrigt

Direktavkastningen ligger med nuvarande kurs (och om den kan upphällas) på höga 5,7%.

Äger jag aktier i Clas Ohlson då inlägget publiceras: Nej (se lista över mina innehav för aktier jag äger).

Tänk på att jag har mer fel än rätt och att du givetvis är ansvarig för dina egna beslut.

Bevakningslistan har uppdaterats.

Åsikter/ideer/tankar?