Axfood - värdeanalys

Eftersom jag haft ganska gott om tid under jul- och nyårshelgerna har jag skrivit en del inlägg, inklusive värdeanalyser. Modellen kommer att utvecklas framöver, även om jag räknar med att antalet inlägg går ner ordentligt nu när jobbet drar igång igen.

Jag äger inga aktier i Axfood, däremot är det ett bolag som jag funderar på att ta in i min portfölj om/när mina regler tillåter. I skrivande stund är detta alltså tidigast i slutet av första kvartalet 2017.

Jag är medveten om att bolaget är mycket populärt hos vissa bloggrannar, men jag vill läsa på själv och därmed bilda mig en egen uppfattning. En av mina normala värdeanalyser med andra ord.

Utdelning

Jag är ju som bekant inte medlem i Trossamfundet Utdelningsinvesterna, men kan konstatera att Axfood under 2016 lämnat en ordinarie utdelning på 5 kr/aktie, motsvarande 3,5% på nuvarande kurs (143,20). (I år lämnade man även en extrautdelning om 4 kr/aktie.)

1) Bolagets verksamhet och sektor

Enkelt beskrivet säljer Axfood mat, främst i affärer med namn som Willys, Hemköp och Dagab. Mat köper vi alla och Axfood gör detta på ett bra sätt och har en stark ställning i lågprissegmentet i och med Willys.

Resultat: OK (grön)

2) Makro- och/eller mega trender

Vi handlar mer och mer på nätet och Axfood har nyligen lagt bud på Matse med sajten mat.se. Jag har själv inte utnyttjat deras tjänster, men kan se att detta är en trend som kommer att växa sig starkare och starkare ju fler som upptäcker bekvämligheten med att gå omkring i en butik och plocka på sig varor själv samt i vissa fall slippa att släpa hem dem själv.

På den svenska marknaden har man konkurrens från framför allt ICA, vilka är starka konkurrenter. Jag såg i Axfoods senaste rapport att omsättningen i dagligvaruhandeln har ökat med 2,6% under 2015 (inklusive stigande priser). Axflod har samtidigt växt omsättningen med 4,2% vilket i min bok betyder att man tagit marknadsandelar och därmed är "duktiga".

Vi måste ju äta och med senaste årens ökade fokusering på ekologisk mat (varför kan man undra, men det är en annan diskussion) - som ju ofta är dyrare - borde omsättning och vinst öka (ingen kommer att inbilla mig att affärerna ej tar högre marginaler på "ekomat").

Resultat: OK (grön)

3) Aktiens värdering

Med "grönt ljus" på de båda punkterna kommer vi över till pudelns kärna - är aktien köpvärd?

3.1 EPSLTM

Vinst per aktie senaste 12 månaderna: 7,19 kr/aktie

3.2 Egons NEPS

Om jag jämför rörelseresultatet 2015 (1 760 MSEK) och prognosen (enligt bolaget) för 2016 (1 900 MSEK) med varann ser jag en ökning med nästan 8%. Dock kan jag konstatera att det fjärde kvartalet 2016 kommer att erbjuda relativt lägre rörelseresultat jämfört med 2015 års dito:

			Skillnad till delårsresultat (2016 prognos)
2015-Q3	1312	MSEK	34,15%
2016-Q3	1501	MSEK	26,58%

Jag ser därmed en viss risk för besvikelse för helåret jämfört med om man jämför tillväxten för de tre första kvartalen (8% enligt ovan). Dock har vinsten per aktie stigit med 14% om man jämför de tre första kvartalen (2016-Q3: 5,55 kr/aktie, 2015-Q3: 4,86 kr/aktie). Kanske har man sparat och/eller blivit mer effektiv och på så sätt sänkt kostnaderna.

För att få fram ett värde på "normal" intjäningsförmåga per aktie tar jag de tre första kvartalens vinst per aktie och lägger till 2015-Q4s vinst per aktie, trots att 2016-Q4 enligt ovan kommer att bjuda på lägre vinst per aktie:

5,55 + (6,48 - 4,86) = 7,17 kr/aktie

Detta är (naturligtvis) nästan exakt vad man tjänat per aktie de senaste tolv månaderna.

3.3 Egons P/E
Tillväxten är inte dramatisk, men man växer och jag tror att man kommer att kunna växa runt 3% per år de närmaste 7-10 åren.

Enligt den enkla modellen av Grahams formel blir P/E därmed: 8,5 + 2 * 3 = 14,5


3.4.1 Egons kurs

 = Egons NEPS x Egons P/E = 7,17 * 14,5 = 104 kr/aktie

Egonkvoten = Kurs / Egons kurs, blir därmed 104 / 143,2 = 138%

Resultat: 138% (gul)

Summering

1) Bolagets verksamhet och sektor	OK
2) Makro- och/eller mega trender	OK
3) Aktiens värdering	138% (gul)

Ett fint bolag, men aktien är 38% "för dyr" enligt min analys i skrivande stund och kommer därmed inte att köpas in i min portfölj på nuvarande kurs. Däremot läggs den naturligtvis in i bevakningslistan.


Äger jag aktier i Axfood då inlägget publiceras: Nej (se lista över mina innehav för aktier jag äger). Brasklapp: Tänk på att jag har mer fel än rätt och att du givetvis är ansvarig för dina egna beslut.


Åsikter/ideer/tankar?