H&M - uppdaterad värdering

Ibland går det långsamt, men idag beslöt jag mig äntligen för att ta en titt på hur jag värderar H&M, vilket är ett av mina suraste innehav i portföljen.

Man kan lugnt säga att jag har haft taskig tajming och kan se nackdelen av min köp och behåll strategi i detta innehav:

Taskig tajming (klicka för större bild).

I skrivande stund är mitt innehav ner med ca 40% (eller i pengar nästan 120 000 kronor). Surt.

Jag kan ju trösta mig med att man får god utdelning, men förslaget till utdelning för 2018 (som klubbas på stämman i nästa vecka) innebär att 99,7% av vinsten efter skatt delas ut! Detta samtidigt som man fortsätter att investera i t ex sin e-handelsproblem verkar inte så sunt och hållbart i mina ögon. Förhoppningsvis går denna procentandel ner över tid (utan att utdelningen minskar, dvs jag hoppas(!) på högre vinster).

I min bevakningslista har jag då detta inlägg skrivs en riktkurs för aktien på 256 kronor, vilket jämfört med senaste kurs runt 150 kronor innebär en fantastisk potential för kursvinster. Nu inser ju t o m jag att detta - trots Stefan Perssons stora inköp på sistone - inte riktigt är realistiskt. Dock ska man komma ihåg att utskällda bolag ibland är de som överraskar uppåt.

Jag är mycket nöjd med mina sportstrumpor från H&M.

Så, vad tror jag då att aktien är värd? Jag gör följande mycket förenklade förändringar i min värdering:

1) Ändrar P/E talet till normala 15 (istället för 20). Detta är inte längre någon tillväxtraket.

2) Ändrar uthållig vinst till senaste fyra kvartalens vinst per aktie (9,12 kr) plus 5%, vilket blir 9,57 kr/aktie.

Multiplicerar jag sedan 1 x 2 får jag ett värde på 143,6 kr/aktie. Jämfört med senaste stängningskurs på runt 150 kr är alltså aktien idag något övervärderad. (Skulle jag ligga kvar på min tidigare antagna vinst per aktie (12,81 kr) skulle aktien vara värd 192 kr i och sänkningen av P/E talet.)

Detta är naturligtvis en mycket, mycket förenklad beräkning och mycket ligger naturligtvis i hur man utvärderar H&Ms förmåga att förutsäga och sätta trender jämfört med konkurrenterna  samt hur de kommer att klara av omställningen mot att mer och mer kläder handlas online (jag själv tycker - som jag skrivit om tidigare - att dess ehandel funkar finemang).

För egen del kommer jag envist att ligga kvar i mitt innehav, hoppas på bättre tider även om jag av flertalet "bloggrannar" lär mig att sannolikheten att detta kommer att gå bra är liten.

Ett byte av verkställande direktör från den - vad det verkar - sympatiske unge herr Persson skulle nog inte vara fel ur ett aktieägarperspektiv, men det kanske är att hoppas på för mycket i detta familjeföretag med över 120 000 anställda.

Vad tror du om H&Ms framtid och framförallt dess aktiekurs?

HM Online - vad klagar folk på?

Okej, jag erkänner att jag absolut inte är imponerad över kursutvecklingen i HM och tycker att de borde byta VD snarast.

Dock tycker jag att delar av det gatlopp bolaget fått löpa på diverse bloggar är lite oförtjänt efter att ha utfört ett litet test:

Många är de som har klagat på att bolaget har en risig webbsida för onlinehandel och eftersom jag är mycket nöjd med ett par tröjor jag köpt på HM samt lyckades tvätta en i för hög temperatur med krympning som följd  tänkte jag att jag förtrösta gången någonsin skulle handla kläder online.

Sagt och gjort så gick jag till hm.com och såg att man kunde få rabatt om man blev medlem. Trevligt. Fri frakt (som man tydligen infört nyligen) är inte så dumt det heller (åtminstone inte ur ett kundperspektiv och som aktieägare hoppas jag att detta uppväger kostnaden för att ha fler butiker framöver).

Att registrera sig och bli medlem gick smidigt. Att hitta min tröja likaså.

Med frugan hängande över axeln ombads jag (läs blev beordrad) att även beställa lite annat som jag uppenbarligen behövde. Allt som allt beställdes det för lite mer än dubbelt det jag ursprungligen tänkt (inte så dumt ur ett aktieägarperspektiv tänkte jag).

Att knappa in adressen och betala fungerade smidigt även det.

Nu får vi se hur det går med leveransen, men jag kan inte låta bli att undra vad folk klagar på. Kanske är konkurrenternas webbsidor mycket bättre, men jag har inte jämfört och ser inte riktigt behovet av så mycket mer.

Med detta sagt kanske ni tror att jag nu kommer att konstatera att bolaget är undervärderat och kommer tillbaks till fornstora kursnivåer, men icke! Här vill jag inte sticka ut hakan, men jag behåller mina aktier och hoppas(!) naturligtvis på bättre tider framöver.

Ålarens i portföljen

”Du ditt j-a ålarens” är kanske inte det mest smickrande man kan bli kallad. (Vi pratar alltså om det som rensas bort när man rensar ål för den som inte förstår uttrycket.)

Tyvärr finns det en del ålarens i min portfölj för närvarande:

H&M -30% sedan inköp
BlackPearl -32% sedan inköp

Ska dessa rensas bort, dvs säljas? Ånej - här säljs inte i första taget, inte! Den gode herr Kavastu hade sålt för länge sedan (se intressant intervju här).

Jag tror dock inte på någon snar vändning i dessa bolag, men jag har ju min strategi att endast sälja ifall någon form av skandal nedskriven och vägrar av princip sedan några år att bryta mot mina uppsatta regler.

Tyvärr har jag fler innehav som ligger på minus i skrivande stund (Handelsbanken -7% och Telia -1%) men de räknas inte in i kategorin ålarens.

I övrigt ligger innehaven på plus med Spiltan (+1200%!) som ohotad etta.

Hennes & Mauritz - värdeanalys

I takt med att mina nästa inköp kommer närmare har det blivit dags för mig att göra en liten värdeanalys av HM. Många kloka människor analyserar denna fina aktie (här är man inte helt opartisk som ni märker), t ex blodgrannen Gottodix i detta inlägg, men likt jag rekommenderar alla är det nu alltså dags för mig att göra min egen lekmannaanalys.

En förklaring till hur jag utvärderar aktier kan ni hitta här.

1) Bolagets verksamhet och sektor

HM säljer kläder och tillbehör, har en del intressanta specialare och ofta fina affischer under juletid. Inte så komplext i sig, men det krävs naturligtvis en omfattande logistik och sinne för vad som kommer att vara populärt framöver. En av konkurrenterna är spanska Inditex som dels varit betydligt mer framgångsrikt ur ett aktieägarperpsktiv under senare år, behållit produktion i/nära Europ samt verkar ha en sympatisk chef med enkel bakgrund (allt detta kan ni läsa om i en intressant artikel i The Economist). Oavsett tror jag på HM.

Trots en del problem med barnarbete hos underleverantörer gillar jag bolaget och dess verksamhet.

Resultat: OK (grön)

En bild på lite HM kläder (från hm.com).

2) Makro- och/eller mega trender

Folk behöver kläder och baserat på egen erfarenhet kan man köpa bra kläder till hyfsade priser på HM. Vi blir fler och fler i världen, många tidigare fattiga har fått och får det bättre samt HM är duktiga på att öppna nya butiker i jordens alla hörn, vilket talar för en ökad omsättning.

Resultat: OK (grön)

3) Aktiens värdering

Med ovanstående två faktorer OK kan jag en liga min lilla metodik gräva djupare i det kanske mest intressant av allt - vad är en aktie i HM egenlogen värd?

3.1 EPSLTM

Vinst per aktie de senaste tolv månaderna: 11,03 kr.

3.2 Egons NEPS

Nu börjar det bli lite krångligt och fullt av antaganden.

Kort historik om vinsten per aktie:

2016-Q3	2,91	SEK
2016 YTD (Q3)	7,69	SEK
2015-Q3	3,21	SEK
2015 YTD (Q3)	9,29	SEK

Man har ju på senare haft motvind i form av en starkare dollar samt nedskrivningar av lager, eller som HM själva skriver i rapporten för det tredje kvartalet: "Profits in the third quarter were negatively affected mostly by increased mark-downs but also due to higher purchasing costs from the strengthened US dollar." Detta är ju naturligtvis inte bra, men jag tror(!) att man kommer att anpassa sig till en starkare dollar samt får ordning på sortimentet över tid.

Jag väljer att se 2015 som ett mer normalt år för de tre första kvartalen, men lägger lite försiktigt det senaste kvartalets resultat till detta samt en 5%-ig vinsttillväxt som intjäningsförmåga ett normal år. Därmed blir min uppskattade normala intjäningsförmåga för HM:

(9,29 + 2,91) * 1,05 = 12,81 kr / aktie

Detta är ju högre än vinsten de senaste tolv månaderna, men speglar bättre min tro på bolagets normala intjäningsförmåga i framtiden.

3.3 Egons P/E

Enligt den utmärkta sajten Börsdata har HM historiskt värderats till högt PE:

Är "dagens" P/E tal rimligt?

Jag väljer att vara lite försiktigare och sätter mitt P-E för HM till 20.

3.4.1 Egons kurs och jämförelse med aktuell kurs

Det värde jag sätter på HM blir med ovanstående resonemang:

12,81 x 20 = 12,81 * 20 = 256,20 kr / aktie

Detta ligger ju snubblande nära den nivå där aktien har handlats på senare tid, vilket kan anses lite tråkigt, men också kan vara ett tecken på att den berömda marknaden landar i samma slutsats som er egen Egon, nämligen att HM är "rätt" värderad i skrivande stund.

Summering

1) Bolagets verksamhet och sektor	OK
2) Makro- och/eller mega trender	OK
3) Aktiens värdering	OK

Jag kan med andra ord tänka mig att köpa (fler) aktier i HM.

HM har nu lagts till i bevakningslistan (en förklaring kring hur denna lista fungerar hittar ni här).

Brasklapp

Äger jag aktier i HM då inlägget publiceras: Ja (se lista över mina innehav för aktier jag äger). 

Tänk på att jag har mer fel än rätt och att du givetvis är ansvarig för dina egna beslut (som vanligt med andra ord).


Åsikter/ideer/tankar?